La crisis económica global que empezó hace más de un año ha llegado a un punto de retorno gracias a los esfuerzos conjuntos de muchos países que emplearon varios de los llamados 'paquetes de estímulos'. La economía mundial se está recuperando, aunque lentamente y con un largo camino que atravesar.
Hay muchos factores inestables, pero lo peor ya ha pasado. El desempeño de la economía china tendrá un impacto significativo en la recuperación global, ya que China es la tercera economía más grande a nivel mundial, la de más rápido crecimiento y la que cuenta con la mayor proporción de desbalances internacionales. En este artículo nos enfocaremos en lo que logró el paquete de estímulos chino y lo que han hecho sus macro políticas a la economía.
El paquete de estímulo hace crecer el PBI
Según estadísticas recientes de Beijing, se espera que el PBI chino crezca un 8% este año. ¿Por qué? Incluso hasta hace tres meses atrás, pocos economistas pensaban que esto era posible.
Las tasas de crecimiento del PBI declinaron desde un 13% en 2007 hasta un 6,1% en el primer trimestre de 2009. Las exportaciones, la fuerza motora del crecimiento de China, han declinado más del 20% por casi un año.
Aparentemente, la tasa de crecimiento repuntó en el tercer trimestre. Se estima que el paquete de estímulo de China de US$586 mil millones en el último año haya empujado la economía, a través de la inversión, a crecer alrededor de 2 puntos porcentuales en 2009, más de lo que hubiera crecido sin el estímulo.
Las estadísticas muestran que la economía de China repuntó sólo en los últimos dos o tres meses. No obstante, la economía en conjunto es aún inestable. Obviamente tal crecimiento cuesta mucho. Es decir, China gastó 4 billones de yuanes en inversión de capital el último año. La provisión de moneda de China tuvo un enorme salto - hasta un 30% en la primera mitad de este año.
Aún más, los nuevos préstamos bancarios de 7.370 mil millones de yuan (US$ 1.079 mil millones) fueron entregados en la primera mitad del año, un incremento de casi un 200% sobre el mismo periodo del año pasado. Todas estas medidas han sido utilizadas para disparar las tasas de crecimiento.
El paquete de estímulo empuja los mercados inmobiliarios y de valores
Los efectos de tan grande inversión y nuevos préstamos se pueden observar en los mercados inmobiliarios y de valores de China. Veamos dos cifras sobre las tendencias en los mercados de valores y en el inmobiliario.
De los gráficos, uno puede fácilmente ver que parece haber una conexión directa entre la inversión de capital de los 4 billones de yuan -como también la gran cantidad de nuevos préstamos- y la secuencia temporal de la subida de los mercados de valores y de la propiedad. La figura 1 muestra que el mercado de valores chino (representado por el índice de acciones compuesto de Shanghái) ha estado cayendo desde octubre de 2007 hasta alcanzar el fondo casi a fines del año pasado y a principios de este año. Luego subió precipitadamente.
De forma similar, el mercado de propiedades de China también ha estado declinando hasta abajo, alcanzando el fondo en marzo de este año (figura 2). Luego comienza a levantarse rápidamente. Los precios de las casas aumentaron significativamente entre julio y octubre, cuando saltaron hasta por un 10% en muchas ciudades. Todo esto para decir que el mercado de valores y el de propiedades han aumentado significativamente este año.
El momento en el que sucedieron estos grandes movimientos en estos dos mercados, indica que una gran cantidad de dinero de los paquetes de estímulos ha ido al mercado de valores y al inmobiliario. Como bien se sabe, Beijing invirtió 4 billones de yuanes a fines del año pasado y se proveyeron nuevos préstamos entre fines del año pasado y principios de este año. Los nuevos préstamos en la primera mitad de este año aumentaron casi un 200% desde el mismo periodo el año pasado y el suministro de moneda creció casi un 30 por ciento.
Sin embargo, ¿No es extraño que a la vez que los mercados de valores e inmobiliario de China continúen creciendo, el índice de precios total de China esté cayendo? Esto puede explicarse de dos maneras. La primera, la economía de China es muy débil, y el dinero del estímulo no ha entrado en la economía.
La segunda, mucho del dinero ha ido en realidad a la bolsa de valores y al mercado inmobiliario. A principios de este año, un funcionario de finanzas chino estimó que más del 20% del dinero iría a los mercados de valores e inmobiliario.
Consumo interno y de exportación débiles
¿Cómo es la situación actual de la economía china? Echemos una mirada a algunos otros indicadores. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) y el Índice de Precios al por Mayor (IPM) han estado declinando y los precios de casi todos los sectores han estado declinando. El ambiente deflacionario indica que la situación económica china es aún más bien débil, incluso cuando el PBI del tercer trimestre creció, según se afirma, un 8,9% desde hace un año.
Ahora veamos otro indicador económico -las exportaciones, la fuerza motora del crecimiento de la economía china. Las exportaciones de China han declinado por una magnitud de alrededor de un 20% desde la segunda mitad de 2008. Incluso en octubre (los últimos datos disponibles), las exportaciones cayeron un 13,8% desde hace un año.
La situación se asocia ciertamente con la débil demanda externa debida a la recesión global. La economía global ha mejorado un poco desde julio y posiblemente siga mejorando. Sin embargo, yo pronostico que las exportaciones de China continuarán declinando hasta el fin de año o principios del año próximo, antes que remonten otra vez.
Las políticas actuales de Beijing y su paquete de estímulo no han apuntado a los problemas en la estructura económica de China o los asuntos de desigualdad de ingresos. En vez de esto, sus políticas aumentan la brecha de ingresos aún más. La desigualdad en ingresos y la desigualdad en riquezas entre la población china ha resultado en situaciones económicas malas y anormales.
Esta distribución desigual de la riqueza está también relacionada a los mercados de propiedad y de valores de China, los cuales han sido impulsados más alto año tras año. La suba de precios en el mercado inmobiliario se asocia especialmente con las macro políticas, incluidas las políticas de bienes raíces, de tierra, devaluación de la moneda y demás. La inversión también ha sido guiada por estas políticas.
El consumo de China, como porcentaje del PBI ha decaído año tras año, desde el 58% en los 70 hasta alrededor del 35% en 2008. La caída del porcentaje del consumo en el PBI es la causa fundamental para la insuficiente demanda interna. Este es un problema urgente para China ahora.
Mercado inmobiliario anormal
Existe un fenómeno anormal en el mercado inmobiliario en China: los precios de las viviendas han estado escalando por años, pero los precios de los alquileres permanecen relativamente bajos. En Beijing, el precio promedio por departamentos nuevos, aún sin terminar - departamentos que necesitan ser pintados y sin instalación de fregaderos, baños o cocina - es de 18.000 yuanes por metro cuadrado (US$2.635 por metro cuadrado). Este precio es muy alto comparado al ingreso promedio y también alto en comparación con los cargos del alquiler de departamentos.
En general, la proporción entre los precios de una vivienda sobre el alquiler mensual es de 200 en los países occidentales. Una proporción mayor indica que el precio de la vivienda es muy alta comparada con el alquiler. Sin embargo, estas proporciones en Beijing han llegado hasta 300. Usualmente esto implica que existe una burbuja en el mercado inmobiliario.
Al presente, los bajos costos de alquiler reflejan una sobre demanda de viviendas y una débil demanda en el mercado de propiedades de China. También indica que la gente que no puede costear una casa debe alquilar, ya que los alquileres son accesibles. Aún más, aquellos que pueden comprar una casa comprarán una segunda y una tercera, lo cual empuja los precios de las viviendas.
Hay muchos chinos que compran casas como inversión con la esperanza de hacer dinero a través de la apreciación del costo de la vivienda, en vez de hacerlo a través del alquiler. Las macro políticas de China han jugado un rol engañoso en este aspecto.
En conclusión, los paquetes de estímulos de China pueden impulsar el PBI en el corto plazo a través de la inversión de capital, construcción de infraestructura y demás. Sin embargo, por el provecho del crecimiento estable y a largo plazo en China, la cosa más importante es cambiar las macro políticas y ajustar la estructura económica, en particular, aumentar el consumo interno - la proporción de consumo en el PBI. Esto permitirá el incremento continuo de la demanda interna de China y echará una buena base para un estable desarrollo económico.
Tianlun Jian tiene un doctorado en economía y escribe regularmente sobre economía china.
http://www.lagranepoca.com/articles/2009/12/07/3934.html